核心技术优势带动市场占有率及营业收入迅速增长

       国民技术公司是国内最大的USBKEY安全芯片供应商,2008年,USBKEY安全芯片的市场占有率超过72%,且其安全存储芯片产品在市场上的占有率超过80%。

       2010年相比2009年营业收入增长50.77%,2009年公司营业收入相比2008年增长112%。

       产品结构进一步优化,盈利增强,高盈利产品占营收比提高 

       在报告期内,公司安全芯片类产品方面实现了营业收入6.164亿元,占比总营业收入为87.78%,其中,在USBKEY安全芯片部分实现营业收入为4.304亿元,占比营业收入为61.3%;移动支付芯片及其解决方案实现营业收入1.77亿元,占比营业收入为25.2%。和去年同期的数字比较,毛利率指标水平较高的安全芯片类产品相对营业收入占比提升。

      工艺创新不断推动产品成本的下降公司正在研发的USBKEY升级产品在产品工艺上不断升级,从而更具成本优势。在安全存储领域,采用全新工艺的产品的投产,也会进一步推动成本的下降。

      新产品已在合理布局中,是未来的增长点公司已经布局的新产品,包括面向手机及便携终端的CMMB芯片,以及TD-LTE终端射频芯片,应用类UHF-RFID标签芯片等。

       随着移动互联网业务的高速发展,中国移动与中广传播运营商在移动电视CMMB业务上的深入合作,2010年,CMMB已正式商用,估计达到1000万用户的规模,2011年,CMMB芯片需求将有一个大幅度的提升,预计达到3000万用户的规模。预计2011年公司的CMMB产品推出后将占有超过30%以上的市场份额。TD-LTE芯片产品也将在移动宽带市场获得广泛应用,预计2012年正式推出。

      移动手机支付产品RF-SIM具有不可确定性因为公司采用2.4G的移动手机支付方式,而目前移动手机支付联盟支持的标准是13.56MHZ,虽然,运营商中国移动称从未放弃过2.4G,只是暂时放缓这一块的业务,中国联通也称会在某些领域试用此标准,但如果移动支付联盟最后完全放弃2.4G标准的使用,对于公司未来在一块的市场份额是一个大幅度的打压。2010年下半年,公司在RF-SIM产品的销售量上大幅下滑,由于中国移动关于标准的使用方面的不明确性,RF-SIM产品的市场具有不可确定性。

       盈利预测

       尽管国民技术公司在RF-SIM产品方面具有不可确定性,但公司在安全芯片产品上具有国内其他厂商无可比拟的技术优势及市场占有率,且在新产品的研发上具有很高的投入,预计2011年-2012年推出CMMB等新产品,形成公司营收增长点的有利补充,故仍然非常看好公司未来3年的高速增长。预计公司11/12年EPS分别为2.12/2.97元,目前股价125.7,给予2011年65倍PE,目标价138元/股,给予“增持”评级。