事件:

　　公司披露一季报，2014年1-3月实现营业总收入3.03亿元，同比增长36.00%；归属于公司普通股股东的净利润3129.51万元，同比增长337.50%，对应EPS约0.15元；公司业绩增长主要由于报告期公司电子支付智能卡产品销售收入较上年同期增幅较大。

　　点评:

　　金融IC卡业务确保业绩持续快速增长

　　一季度营收的大幅增长主要源于两个方面：一方面公司电子支付智能卡产品销售收入较上年同期增幅较大，增幅59.2%；另一方面，受益于金融IC卡的爆发，14年一季度金融IC卡继续保持快速增长，一季度公司产能利用率基本处于饱和状态，前5大金融IC卡客户均为银行，第一大客户销售收入占公司营业收入总额的5.07%，前5大客户合计销售收入占公司营业收入总额的18.40%。

　　2014年金融IC卡行业竞争可能会进一步加剧，公司凭借其在智能卡领域的龙头地位，通过对上游芯片制造商的议价能力加强成本控制，同时，进一步加大市场开拓力度来提高市场占有率，从而缓冲毛利率可能下降的风险。

　　2014年移动支付有望迎来爆发

　　随着三大运营商积极推进NFC移动支付，中国移动、中国电信SWP-SIM卡产品招标工作的完成，公司中标了中国移动的SWP-SIM卡产品集采项目，下半年有望迎来大量订单，同时公司在手机嵌入式安全芯片方面有足够的技术储备，有望为运营商及银联的移动支付提供全终端解决方案。

　　估值和投资建议

　　我们预计2014、15、16年EPS分别是0.70、1.01、1.46元，目前公司股价24.10元，对应的PE分别35、24、17倍，我们看好公司的中长期发展，考虑到公司的成长性，对应14年给予48倍的估值，目标价33.60元，首次覆盖，给予 “买入”评级。

　　风险提示

　　行业竞争加剧；移动支付推广不达预期影响SWP-SIM卡的采购进度；公司新业务拓展风险。