近期小米完成第五轮融资,估值450亿美元。小米2014年手机销量6112万部,较2013年增长227%;含税销售额743亿元,较2013年增长135%。小米将在1月15日发布下一代旗舰手机等新产品。

　　部分投资者认为小米缺乏创新能力,不具有持续发展的潜力。我们认为,创新不一定体现在技术层面,小米在营销战略和生态圈建设等方面都有很大的创新性,有望借助对中国互联网的深刻理解,成为苹果、谷歌之外的又一大科技生态系统。

　　投资要点

　　小米在营销战略积极创新:小米定位于中国的年轻用户,网上虚拟消费意愿强的“互联网的原住民“用户群体保持小米产品的极高上网活跃度,也让小米成为少数能够持续收费的手机公司。MIUI 用户ARPU 值仅为苹果的1/8,但有望随着小米年轻的用户群体消费能力的提升而提高。小米也针对年轻用户采取相应的营销方式,为他们找到价值观定位。官网销售7成以上的产品,扁平渠道利于节省渠道费用、免去渠道存货和掌控产品价格。小米重构了手机产品生命周期的整个流程,用预售方式创造盈利空间。

　　小米布局平台硬件、MIUI 及移动互联网,投资生态圈:小米自身布局手机、电视和路由器三大平台型硬件,掌握可穿戴和智能家居的生态圈核心。MIUI构建类似于iOS 的封闭系统,并有应用商店等移动互联网服务。MIUI 提供中国市场需求的功能,更胜于美国人需求的苹果iOS。MIUI 用户数已达到苹果的1/6,小米应用商店累积下载量增长速度已接近苹果。小米计划5年内以50亿美元投资100家智能硬件公司,用小米模式复制100家小米。我们相信这100家小米中将成长出若干个新型智能硬件的巨头。新型智能硬件与小米三大平台型硬件形成互补,增强用户粘性、构建小米物联网生态圈。

　　三种类型的公司有望从小米模式中受益:1)现有小米供应商:虽然短期未必能够取得超额利润,但小米出货的高增长给相关公司带来高增长的契机,这对于公司整体分摊固定成本有很大的好处,并将落实到未来的业绩中。2)小米将引爆可穿戴、智能家居、车联网等新型智能硬件市场,从而受益新型智能硬件的核心元器件供应商。3)小米模式将带来硬件估值方法的变化。小米自身及华米等估值神话让用户基数与潜在ARPU 值比短期利润更为重要,采用硬件、软件和数据一体化商业模式的公司将享受高估值。此外,小米在智能硬件行业的不断投资有望让投资者持续在A 股市场寻找相关映射,从而给智能硬件行业持续带来股价上涨的催化剂。