公司属于智能卡行业,覆盖通信、银行、公共事业等领域,主要从事密码卡、银行磁条卡、IC卡、模块封装等的生产销售。

　　2010年,公司实现营业收入6.63亿元,同比增长55.89%;营业利润1.08亿元,同比增长21.68%;归属母公司所有者净利润1.04亿元,同比增长11.07%;基本每股收益0.24元。利润分配预案为:每10股派现1.0元(含税)。

　　移动支付卡收入大增。报告期内,公司卡类收入同比上升47.32%,主要源于通信行业移动支付卡业务大幅增长,公司2010年实现1.5亿元手机支付卡收入,收入占比达22.62%。

　　同时,移动支付卡毛利率较低,综合毛利率因此下降6.79个百分点至29.34%。

　　移动支付标准已初步明确。去年11月移动支付工作研讨会上初步明确近场支付采用13.56MHz标准,2.45GHz方案仅用于封闭应用环境,不允许进入金融流通领域。公司在13.56Mhz标准拥有良好技术储备,并已在联通、电信取得市场份额第一,未来受益行业规模增长。

　　银行IC卡开始贡献业绩。报告期内,公司取得EMV产品的VISA、万事达、中国银联的生产资质认证,具备EMV/PBOC2.0产品供货的能力。从公司第4季度的业绩来看,公司毛利率环比提高4.37%,从公司业务结构推算,金融IC卡可能从第4季度开始贡献收入。公司作为国内传统的银行卡龙头,预计将最为受益金融IC卡替换。

　　海外市场收入同比增长84.02%。公司2010年海外市场拓展顺利,实现海外EMV卡供货,同时新增海外入围银行6家、电信运营商10家。东南亚等海外智能卡市场同样处在高速发展期,前期积累将有助于公司更好实现市场拓展。

　　我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.30元、0.48元、0.71元,按4月15日股票价格测算,对应动态市盈率分别为52倍、33倍、22倍。维持公司“增持”的投资评级。

　　风险提示:移动支付、金融IC卡市场规模低于预期。

　　研究员：邹高 所属机构：天相投资顾问有限公司