新天科技是目前中国规模最大、实力最强的民用智能计量仪表研发、制造企业之一，产品涵盖智能水表、热量表、智能燃气表及智能电表四大系列，被广泛应用于自来水公司、供热公司、燃气公司、电力公司、房地产公司、大型厂矿以及学校等用能单位的诸多领域中。公司的主要产品包括非接触IC卡表和远传表，以及配套使用的系统，属于RFID无线识别和远传物联网技术的领域，是构建现代物联网系统的重要组成部分。作为国内一流的智能表系统设计制造商，新天科技是民用智能计量仪表行业较早进入者之一，同时技术储备雄厚，也是行业技术优势者之一，生产工艺和产品质量均达到行业领先水平，其智能化产品被确认为“建设部推广产品”，奠定了公司在国内智能计量仪表行业第一梯队的地位。

　　2011年8月31日，新天科技迎来了一段崭新的发展旅程，公司公开发行1900万股票正式登陆创业板，而近日公司公布的首份2011年年报更是让投资者眼前一亮，在生产经营持续高位运行的基础上，业绩又迈上了新的台阶：全年实现营业收入23,582.07万元、营业利润5,884.92万元、利润总额6,564.18万元，归属于上市公司股东的净利润5,640.64万元，基本每股收益0.90元，同比分别大幅增长41.02%、54.25%、45.34%、43.21%、28.57%。公司的利润分配预案为每10股转增10股，并派发现金红利2.2元（含税）。

　　我们认为，公司2011年在盈利能力、运营能力等各方面均呈现强劲的增长势头，竞争优势得到进一步提升。随着上市后资本实力的增强以及IPO项目的陆续投产，新天科技未来几年将进入跨越式发展阶段，持续的增长速度将为股东带来丰厚的回报。

　　营业收入高速增长，公司业绩表现突出

　　分析年报数据，新天科技在2011年保持着持续快速的发展态势，公司实现主营业收入2.33亿元，与上年同期相比大幅增长41.15%，近三年的复合增长率达到40.45%。从分产品的销售结构来看，报告期内公司销售智能水表，实现营业收入1.35亿元，占营业收入比例为57.8%；销售热量表，实现收入0.51亿元，占营业收入比例为21.8%；销售智能燃气表，实现收入0.12亿元，占营业收入比例为5.2%；销售智能电表，实现收入0.29亿元，占营业收入比例为12.4%。

　　从公司的收入结构可以看出，智能水表及系统的销售依然是公司营业收入的主要来源，占到全部收入的57.8%左右。突出的主业不仅有利于公司业绩的稳定性和成长性，同时也从侧面体现了公司清晰的发展思路:将大部分资源和精力投入到自己最擅长的智能水表业务，保证盈利的可持续性。伴随着国家关于进一步推进供热计量改革工作的政策要求，取消以面积计价收费方式，实行按用热量计价收费方式，2011年热量表销售增长较快，实现收入占全部营业收入的21.8%，成为公司营业收入持续增长的又一重要支柱。

　　盈利持续增长，公司可持续发展能力较强

　　报告期内，公司实现净利润5,640.64万元，比上年同期增长43.21%，近三年的年复合增长率达到102.5%，与同期营业收入的年复合增长率40.45%相比，净利润增速超过营业收入，公司盈利实现持续快速的增长。然而，新天科技盈利增长能力的可持续性如何，我们从下面几个方面进行分析。

　　首先，从公司盈利结构来看，2011公司实现营业利润5,884.92万元，占利润总额的比例为90%，公司营业利润是利润的主要来源，而营业利润主要产生于主要产品的销售，这说明公司实现利润主要来自可持续能力较强的主营业务，具有较强的可持续性。其次，智能计量仪表要求可靠性强，准确性高、质量稳定，功能多样化，因此公司密切关注行业技术发展动态，持续研发适用产品，同时积极加强热量表的研发、制造，特别是大口径热量表检定标准装置的研制，抓住热量表快速发展的机遇，增强公司持续盈利能力。再次，公司利用技术创新，不断改进产品设计，在满足产品使用要求的前提下，尽量使用成本低的材料，并减少定制材料数量，同时严格执行采购、生产、销售业务流程，提高生产效率，获得了较高的盈利水平，在强化成本控制和生产组织能力两个方面提高盈利能力的可持续性。最后，能源计量智能化发展的趋势，使智能计量仪表行业迎来了良好的发展契机，公司在现有生产力不足，销售受到制约的前提下依然能实现盈利的快速增长，未来随着公司募投项目的逐渐投产，公司产能得到极大扩张，同时研发能力得到提升，市场供应能力将获得较大增强，有效地增强公司的竞争力，进一步增强公司成长性和可持续发展能力。

　　成本下降、价格稳定，创造公司高毛利时代

　　分析公司2011年利润表可以看出，公司综合毛利率为43.23%，公司各产品及综合毛利率均有较大提高，其中智能热量表系统毛利率更是达到了51.62%。毛利率大幅提高的主要原因是由于公司不断进行技术开发，逐步改进和采用先进、经济的技术方案，带动产品成本下降，同时产品的销售价格总体保持稳定。

　　公司产品成本构成中材料占成本比例在95%以上，其中集成电路、基表及壳体、电动阀门合计占材料成本的2/3以上，因此原材料的消耗量和价格的变动对成本影响较大。公司利用技术优势，通过改进电路设计，逐步减少了集成电路、电池、元器件等用量；通过改进结构设计，减少了基表及壳体的体积和重量，降低了单个基表及壳体的单价；通过改进技术工艺，提高成品率，减少了阀门使用量；同时，由于公司经营规模增强，原材料供应商增加，议价能力增强、部分原材料供应价格下降，也使得产品成本有所下降，保证毛利率的大幅提高。

　　技术和质量水平不断提升，确保公司业绩增长

　　公司是民用智能计量仪表行业较早的进入者之一，长期的经验积累，使公司建立了科学的管理流程、研发流程、元件检验流程、生产测试流程等，打造了公司产品的稳定质量，能够为客户提供质量稳定的全套智能解决方案和长期的技术服务，建立了较好的声誉，保证了产品的销售量。

　　公司同时注重产品研发投入，2011年公司研发投入为1,005.02万元，较2010年度同期增加234.77万元，占营业收入4.26%，用于促进产品升级加大研发力度，不断引进高水平的优秀人才，提高研发人员的整体素质。公司在非接触卡、远传、功耗、控制可靠性等方面研发了多项技术，对于新一代的远传表技术-直读技术，公司也拥有足够的技术储备，截至报告期末，公司共有86项专利、79项软件着作权。正是依靠不断研发的核心技术，公司一直处于较快的发展中。

　　智能表及系统发展迅速，为公司带来高成长前景

　　未来能源计量智能化发展的趋势，节能减排、环保政策，城镇化进程带动了人们生活方式的改变等各种积极因素，使智能计量表取代传统计量表成为大趋势所在，智能表及系统行业迎来了良好的发展契机。

　　2011年11月28日，工业和信息化部制定的《物联网“十二五”发展规划》把公司非接触IC卡智能表及系统、远传智能表及系统所属的RFID和远程抄表行业列入国家重点支持的领域，今后几年内智能计量仪表市场将保持较高的增长速度，市场规模将不断扩大，给公司带来较好的发展机遇。

　　在智能水表市场，2009年我国水表行业销售量为3,862万只，其中智能水表的销售量达到505万只，同比增长15.55%，实现销售额约为15.16亿元，我国智能水表行业增长态势明显，且增长率明显高于水表行业整体增长水平。随着阶梯水价制度的实施、一户一表工程的推行、原有机械式水表的定期轮换以及降低用水管理成本的要求，智能水表在水表中的比重将越来越大，预计未来几年智能水表销售量将保持年均20%以上的增长率，2015年智能水表国内安装量可达1500万只，所占比重将可达30%左右。公司水表产品全部为智能表，2008年、2009年智能水表产品在国内销售的市场占有率居国内前三名，2011年公司智能水表实现销售收入13,485.53万元，比上年同期增加18.64%，未来受益于智能水表较大成长空间，公司有望进一步巩固和扩大了公司智能水表的市场份额，始终保持行业领先地位。

　　在热量表行业，政府及有关管理部门一直推进供热计量的改革，政策导向的作用使热能表行业成为一个比较热门的行业，热量表在最近几年的需求出现了快速增长。据统计，截至2009年底，我国集中供热面积已达398,000万平方米，其中住宅集中供热面积为263,512.31万平方米，全国既有住宅建筑热量表需求量约为2510万只，预计未来5年，我国热量表的需求年增长率将保持在30%以上，2015年市场需求达到1400万只左右。公司2011年热量表实现销售收入5,081.4万元，比上年同期增加140.11%，增幅显着，未来公司将抓住市场需求快速增长的机遇，加大研发和市场投入力度，提高公司的竞争力，继续位列行业第一梯队。

　　在智能燃气表市场，随着燃气应用的推广，特别是西气东输等国家大型天然气输送项目的建立，中国天然气需求增长极快，据保守估计，2015年的中国天然气需求量将达到1400亿立方米，成为世界第二大天然气消费国。天然气的发展带动了智能燃气表的发展，根据预测，2015年中国智能燃气表的需求量将接近1,000万只左右，市场前景十分可观。在智能电表行业，国家电网就建设坚强智能电网给出了具体时间表，未来几年我国将进入智能电表的推广普及期，智能电表年需求总量将达到3000万只。2011年公司智能燃气表、智能电表销售收入在营业收入中占比不高，但未来借助行业发展的东风不断带动产品销售，将为公司业绩起到很好的补充作用。