近期资本市场对光环新网云计算的牌照(全称：互联网资源协作服务)很关注，我们预期牌照的发放相对确定，只是时间的问题;这里和大家梳理下这个牌照发放、申请的前因后果;短期我们看好公司牌照落地预期改善，中期我们看好公司IDC业务内生持续高速增长，长期我们看好公司在国内云计算业务三分天下有其一，我们预测2017、2018的EPS为0.31、0.49 ，对应的PE 为47x、30x，维持推荐评级。

　　一、为什么云计算业务需要牌照?

　　在中国所有从事电信业务都需要牌照，依据的条例就是2016年3月实施的《电信业务分类目录(2015年版)》，这个业务分类目录也是根据时代的发展不断的修订;在2015年这个版本中，特意提到解释：为适应市场和业务的发展趋势，指导和促进相关业务创新，激发市场活力，《目录》在第一类增值电信业务互联网数据中心业务定义中增加互联网资源协作服务业务的表述，进一步明确了上述业务属性范围。

　　官方的话语比较书面啊，具体什么意思呢?就是在IDC业务牌照之下，再新增了一个业务牌照，互联网资源协作服务业务(就是我们通常说的云计算业务)，也就是如果只有IDC业务牌照，过去可以开展云计算业务，现在就是违规了。问题又来了，你这个新牌照申请需要时间啊，那业务又不能停啊，所以工信部又出了个文《关于清理规范互联网网络接入服务市场的通知》中明确要求：对于在新版《目录》发布前就持有IDC牌照的企业，如果事实上已经从事了云服务或CDN服务，要求以书面形式承诺在年底之前达到相应的经营许可要求，并获得相应的经营许可证。若已承诺，然而在年底之前未持证的企业，自2018年1月1日起，不得经营相应的业务。也就是说官方给了你一年多时间去申请这个牌照，这期间业务还是可以继续运行的，所以我们看到光环新网和亚马逊的云计算业务虽然现在没拿到牌照，但是今年预期还有十多亿的收入，换句话说，牌照一定要在2018年1月1日拿到，要不然就要暂停这个业务了;但为什么业务规模还这么小呢?没发牌照，基本没有拓展新用户;

　　二、怎么去申请这个牌照?

　　在中国所有从事电信业务都需要牌照，牌照发放主体单位都是工信部，工信部把这个职能的具体过程交给了信通院下面的电信与信息服务咨询中心，和中国所有政府机构打交道都一样，这是一个复杂和漫长的过程，而这又涉及外资背景、数据安全等问题，就更加漫长了;

　　通常情况下，在非常熟悉这个流程第三方中介机构的帮助下，去申请电信业务牌照需要大概一个月时间;简单来说就三步，第一步递交材料(决定是否有受理资格)，通过咨询中心;第二步咨询中心报到部里面，部里面同意受理了后，再返回咨询中心;第三步，咨询中心根据条例进行二次材料收集(决定是否能发牌照)，部里根据材料来做出决定;

　　图表：牌照申请的详细过程 资料来源：信通院

　　据媒体报道，2012年12月1日前获得IDC、ISP许可证的企业1359家，未完成技术评测及系统对接工作的企业382家，382家里面已经提交承诺的企业有180家，最后还有接近200家左右的企业既没完成评测也没有提交承诺，工信部已经梳理相应的清单发到各省通信管理局，由各省通信管理局督促相应的企业整改，未按要求进行整改的将组织有关的基础企业停止继续经营资源的接入。外资入华已有先例，与外资企业的合作中，上海蓝云网络科技有限公司(世纪互联-蓝云)拿到了牌照，代表的是微软云和世纪互联的业务合作。

　　目前光环新网的牌照申请还是在第一步阶段，但由于云计算涉及到亚马逊等外企因素，也多次和工信部进行了沟通交流;对外企进入云计算这个领域，工信部也是开放的态度，核心的因素需要保证数据的安全自主可靠，业务的经营主体是国内企业;

　　那么整改怎么样了?其实光环之前就已经发过公告了，新的业务模式就是为了满足国家相关政策的要求;公司与亚马逊签订了《运营协议》，公司与AWS的合作模式由公司提供机房转变为公司全权运营AWS中国区(北京)云服务基础设施和平台，AWS将继续向光环新网提供技术支持和专业指导。在分成模式方面，《运营协议》签订以前，公司获得AWS在中国区(北京)租赁IDC的部分收入以及AWS支付的税务成本，《运营协议》签订以后，公司获得AWS中国区(北京)所有收入并向AWS支付授权费和技术支持费用、税务成本以及IDC成本和运维成本。

　　所以现在阶段，公司根据北京管局的要求进行整改，整改完了后面就是走流程就可以了;我们认为牌照落地概率极大，同时特朗普11月访华，可能对此也有帮助;

　　三、之于光环，这个牌照什么意义?

　　如果没有牌照开展云计算业务，那么光环新网只能给IDC的业务的估值，优质的IDC公司还是IDC，作为类商业地产的模式，估值30x就算了合理了，标的也不稀缺;

　　如果发了牌照，那光环新网将是目前真正在二级市场从事公有云业务的稀缺标的，并且绑定的是全球第一的云计算公司;

　　亚马逊云计算AWS营业收入和营业利润增长势头非常强劲。亚马逊AWS2016年全球营业收入达到122.19亿美元，同比增长55.06%(排除汇率影响)，经营利润为31亿美元，同比增长66.79%。亚马逊AWS2017年前二季度的收入为77.61亿美元，同比增长42.35%，经营利润为21.83亿美元，同比增长36.61%。

　　(图表：全球云计算公司收入规模和增速)